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BP在霍尔木兹上空导弹飞舞时大发横财

BP刚刚公布的利润翻倍，乘着油价飙升的浪潮而来，因为伊朗冲突导致原油价格飞涨。这发生在股东在年度会议上让董事会吃闭门羹的几周后。战争是地狱，但在合适的行业，这显然也是一个极其盈利的机会。

BP报告的利润在其最新季度业绩中超出预期，主要由于其称之为“异常”的油品交易部门表现推动。这家能源巨头受益于与伊朗有关的持续军事冲突，这场冲突扰乱了通过霍尔木兹海峡的航运线路，导致全球油价大幅攀升。BP的交易部门抓住了这种波动，当打击、反击和外交行动的消息传来时，以合适的时机买卖原油。这些意外的盈利时间对BP的领导层来说颇为尴尬。就在几周前，在公司的年度股东大会（AGM）上，董事会面临股东对高管薪酬和能源转型战略节奏的反叛。一个重要的投资者集团投票反对薪酬报告，表达对高管即使在公司转型离开化石燃料时仍获得奖励的不满。现在，这些高管正在主持着直接与地缘政治混乱相关的利润狂欢。伊朗冲突不仅是BP的交易员的利好事情，也惠及整个行业。布伦特原油价格从2026年初的大约每桶75美元上涨到最近的95美元以上，因为市场考虑到供应风险。霍尔木兹海峡——每天约有2100万桶石油通过这里运输（根据美国能源信息署的数据，约占全球石油液体消费的21%）——成为瓶颈。即使有关闭的威胁也让交易员们争先恐后地行动，而BP的交易团队足够灵活，以从这些波动中获利。除了交易外，BP的上游生产资产也受益于更高的油价。当布伦特油价超过90美元时，北海、墨西哥湾和阿塞拜疆的油田能够每桶产生更多收入。公司的炼油利润率也随着产品价格上涨快于原油成本而得到改善。这种由交易收益、生产收入和炼油利润率构成的“铁三角”解释了利润为何不是微升，而是同比翻倍。这些结果突显了BP公司战略中根本的紧张关系。CEO Murray Auchincloss 承诺到2030年将石油和天然气产量减少25%，同时扩大可再生能源和低碳能源。但当地缘政治危机推动油价上涨，传统化石燃料业务就能印钞票。渴望红利和股票回购的股东喜爱这样的季度。推动BP迈向净零承诺的气候导向投资者则认为这证明公司仍过分依赖波动性大、碳排放高的收入来源。董事会夹在中间，试图在这样一个仍然由战争主导能源经济学的世界中满足双方。

我的看法

让我们直言不讳：BP正在因为别人的死亡而获利。所谓的“特殊交易表现”这个委婉说法听起来更整洁，而不是“我们在导弹飞舞时低买，在油轮改道绕过战区时高卖。”战时的石油交易是合法的、具有战略性且完全在BP最大化股东价值的任务之内的。然而，这也是可怕的。 AGM上的股东反叛现在看起来几乎好笑。投资者对高管薪酬和绿色投资的缓慢速度感到愤怒。然后地缘政治给了BP一张金票，突然这些担忧变得次要了，股票收益成为焦点。这就是能源转型在一个仍然依赖石油的世界中的悖论：能够最有能力资助可再生能源的公司正是那些在化石燃料市场失控时获利过剩的公司。BP可以用这笔钱来加速向清洁能源转型或者提高分红和继续开采。历史表明他们会折中而没有人满意。这是一个令人不安的事实：只要全球能源安全依赖中东石油通过脆弱的海峡流出，像BP这样的公司将对现状有既得利益。不是因为他们是漫画中的恶棍，而是因为他们的商业模式经过优化正是为了应对这种波动性。世界越快摆脱石油，BP在下次霍尔木兹危机中获利的幅度就越小。这就是为什么他们的净零承诺总是滞后于他们的季度收益报告。

接下来会发生什么

BP将在7月底的下一次财报电话会议中展示这次意外收益是否只是一次性高涨还是持续高价环境的开端。如果伊朗冲突延续至夏天且霍尔木兹仍然受到争夺，预计BP会报告另一个爆炸性季度，并面临关于其如何动用现金的进一步审查。真正的考验在于油价不可避免回落时。如果BP在原油仍高于90美元时宣布大规模红利增加或股票回购，气候导向的股东将会爆发。如果他们将利润投入风电场和氢能项目，传统投资者将指责管理层浪费了意外收益。请关注激进投资者的动作。Elliott Management或其他对冲基金可能会建立头寸，推动BP分拆成单独的化石燃料和可再生能源实体，认为市场在捆绑在一起时低估了两者的价值。这将迫使Auchincloss在旧的BP和新的BP之间做出选择，而不是试图管理不可能的混合体。外交突破是一个未知因素。如果美国促成停火并且对伊朗的制裁放宽，油价可能在几天内暴跌20%。BP的交易部门将争相解除头寸，叙事将从“特殊表现”转为“管理下行风险”。对BP来说更大的风险不是下一个季度；而是当音乐停止和油需求开始长期下降时被措手不及。因为下次地缘政治拯救他们的收益时，世界可能已经前进了。

历史告诉我们什么

在伊朗冲突中的利润激增与BP在此前中东危机中的表现相呼应。在1990-1991年海湾战争期间，BP（当时为英国石油）见证交易利润激增，因为伊拉克入侵科威特时原油价格从每桶20美元翻了一番，超过40美元。公司的交易员在波动中赚取财富，就像今天一样。同样，在2011年利比亚内战期间，当穆阿迈尔·卡扎菲的政权倒台和利比亚石油出口停滞时，BP和其他大公司在全球原油价格飙升至每桶120美元时受益。这种模式是一致的：石油生产地区的地缘政治震荡造成供应恐慌，价格飙升，拥有交易部门的综合能源公司在混乱中获利。不同的是，现在BP在遵循当时不存在的净零承诺下运作。壳牌、埃克森美孚和雪佛龙在海湾战争期间没有面临过关于气候战略的股东反叛。今天的BP试图既成为危机盈利者又是可持续发展领导者，这是早期危机从未暴露的问题。历史教训显然：石油公司在不稳定中茁壮成长，这使得它们从石油转型本身充满矛盾。

市场影响

BP的股票（在伦敦证券交易所为BP，在纽约证券交易所为BP）在2026年4月25日收盘约为4.85英镑（6.15美元），比过去一个月上涨约8%，随着油价攀升。预计股票将在收益大涨的情况下再上涨3-5%，可能在短期内推向5.10英镑。分析师将提高目标价格，引用可持续的上游利润和如果油价保持高位的情况下增加红利或股票回购的可能性。布伦特原油期货（在雅虎财经中为BZ=F）目前交易约96美元每桶，两周前为88美元。如果伊朗冲突进一步升级，布伦特可能在5月中旬测试105美元，这将提振所有综合石油巨头（壳牌、道达尔、雪佛龙）。反之，任何停火谈判将引发急剧抛售，可能将布伦特回落到80美元并使BP股票下跌10%。更广泛的能源领域（XLE，能源精选行业SPDR基金）今年迄今上涨12%，表现优于标准普尔500指数的6%涨幅。BP的业绩强化了在地缘政治不稳定环境中能源股票的看涨观点。然而，股东反叛使这个论点复杂化。ESG导向的基金（如ESGV或VFTAX）可能会减少BP持仓，尽管收益强劲，这为股票跑多高创造了上限。这里的交易是在中东紧张局势持续时短期看涨，但如果外交成功或气候激进股东强制变革优先考虑过渡而非利润的战略变化，则容易突然逆转。