وافقت المفوضية الأوروبية على بيع BP لمصفاة غسنكيرشن إلى مجموعة Klesch، وهو أحد العقبات التنظيمية الأخيرة لصفقة تبرز مدى انسحاب شركات النفط الكبرى بسرعة من عمليات التكرير التقليدية في أوروبا. تعتبر منشأة غسنكيرشن، التي تعمل من خلال شركة BP التابعة Ruhr Oel، من أكبر المصافي في ألمانيا وكانت ركيزة للبنية التحتية الصناعية لوادي الرور لعقود من الزمن. يشير موافقة الاتحاد الأوروبي على مكافحة الاحتكار إلى أن المشرعين لا يرون مخاوف تنافسية مع تولي Klesch، وهي تكتل صناعي مقرها لندن ولها اهتمامات في المعادن والكيماويات والطاقة، السيطرة على هذا الأصل الاستراتيجي. أعلنت BP عن نيتها لتخارج المصفاة كجزء من إعادة توزيع واسعة للمحفظة تركز على استثمارات الطاقة المتجددة والعمليات النزولية في أسواق النمو خارج أوروبا. لقد قامت الشركة بشكل منهجي بتقليص قدرة التكرير عبر القارة، رهانا على أن توجه أوروبا نحو الكهرباء والمعايير الصارمة للانبعاثات ستؤدي إلى تآكل الطلب الطويل الأجل على المنتجات البترولية المكررة. يعكس مصير غسنكيرشن خروج BP الأخير من المصافي في أستراليا والولايات المتحدة، وكلها جزء من استراتيجية الرئيس التنفيذي موراي أوشينكلوس لتبسيط بصمة الوقود الأحفوري للشركة بينما تطارد فرصًا ذات هامش أعلى في طاقة الرياح والطاقة الشمسية والبنية التحتية لشحن المركبات الكهربائية. مجموعة Klesch ليست غريبة عن الاستحواذ على الأصول الصناعية التي تعتبرها الشركات الكبرى غير أساسية. تأسست من قبل رجل الأعمال البريطاني الأمريكي غاري كليش، وقد بنت سمعة جيدة في تحويل المرافق التي تعاني من ضائقة أو المستهينة بها في قطاعات تتراوح بين صهر الألمنيوم إلى الكيماويات. يمثل تولي مصفاة ألمانية كبرى أجرأ خطواتها في الطاقة حتى الآن، اعتمادًا على حقيقة أن أوروبا ستحتاج إلى وقود مكرر للطيران والشحن والصناعات الثقيلة حتى عند انتقال المركبات الشخصية إلى الكهرباء. تشمل خطتها عمومًا تحقيق كفاءة تشغيلية، وخفض التكاليف، والعثور على الأسواق المتخصصة التي تبرر استمرار تشغيل المرافق القديمة عندما تكون الشركات النفطية المتعددة الجنسيات قد تخلصت منها بالفعل. تقع غسنكيرشن في قلب منطقة الرور الصناعية الألمانية وتمنحها وصولاً استراتيجيًا إلى خطوط الأنابيب والسكك الحديدية وقاعدة العملاء التي تضم مصنعي الكيماويات والمطارات وشركات اللوجستيات. تقوم المصفاة بمعالجة النفط الخام إلى البنزين والديزل ووقود الطائرات وزيت التدفئة، ويقدر قدرتها بحوالي 100,000 إلى 120,000 برميل يوميًا اعتمادًا على التكوين. قد يثير فقدان إشراف BP التشغيلي والاستثمار الرأسمالي تساؤلات حول التحديثات البيئية واستقرار القوى العاملة، رغم أن Klesch سترث الاتفاقيات العمالية الحالية والتصاريح البيئية التي تحمل وزناً قانونيًا بغض النظر عن تغييرات الملكية. تأتي موافقة الصفقة في لحظة يواجه فيها مصافي التكرير الأوروبية ضغوطًا متزايدة من عدة اتجاهات: قيود النفط الروسي بعد الحرب في أوكرانيا، أسعار الطاقة المتقلبة المدفوعة بتخفيضات إنتاج أوبك، وآليات التسعير الكربوني التي تزيد من تكلفة التكرير. لقد شاهدت المؤسسة السياسية الألمانية بقلق تراجع قدرة التكرير في جميع أنحاء البلاد، خوفًا من ثغرات أمن الطاقة حتى أثناء الدفع بأهداف مناخية عدوانية. يمثل خروج BP ودخول Klesch رهانًا على أن المشغلين المتخصصين والأكثر نحافة يمكنهم البقاء في سوق متقلص حيث ترى الشركات النفطية الكبرى تناقصًا في العوائد.
📈 business
BP تتخلص من مصفاة ألمانية مع تراجع عمالقة النفط
حصلت BP على الضوء الأخضر من بروكسل للتخلص من واحدة من أكبر المصافي في ألمانيا إلى مشترٍ صناعي غير معروف نسبيًا. تتوجه محطة غسنكيرشن إلى مجموعة Klesch، مما يمثل تراجعًا آخر لشركة نفطية كبرى عن التكرير الأوروبي مع تغير مشهد الطاقة في القارة.
رأيي
بيع BP لمصفاة غسنكيرشن هو طائر الكناري في منجم الفحم لتكرير الأوروبي. القادة يخروجون لأنهم قد فعلوا الحسابات: البيئة التنظيمية في أوروبا تجعل التكرير صداعًا ذا عائد منخفض، ومسار الطلب يشير إلى الانخفاض مع تحول القارة إلى الكهرباء بسرعة أكبر من أي مكان آخر. المثير للاهتمام هو من يشتري. Klesch ليست لاعبًا في الطاقة النظيفة البصرية؛ إنهم يمتصون الأرباح من الأصول التي يهملها الكبار. هذا ليس إهانة، إنه نموذج عمل. سوف يديرون هذه المصفاة بشكل أكثر نحافة وأرجح وأكثر قسوة حتى تنهار الاقتصاديات أو تضطر الجهات التنظيمية إلى الإغلاق. القصة الحقيقية هنا ليست BP لتنظيف محفظتها لغرض نقاط البراعة في الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية (ESG). إنها عن الافتراض الخطير بأن شخصًا آخر سيبقي الأنوار مشتعلة بينما تنتقل أوروبا بعيدًا عن الوقود الأحفوري. قد تبقي Klesch غسنكيرشن مربحة لمدة خمس أو عشر سنوات بقطع الزوايا التي لا يمكن لبريطانيا فعلها، ولكن ما سيحدث عندما ينتهي هذا المدى؟ لقد تعلمت ألمانيا بالفعل دروسًا مؤلمة حول الاعتماد على الطاقة خلال أزمة الغاز الروسية. ترك البنية التحتية الأساسية للتكرير تنجرف إلى أيدي منتهزي الفرص الماليين بدلاً من الشركات الاستراتيجية للطاقة هو نوع التفكير قصير الأجل الذي يخلق أزمات طويلة الأجل. وافق بروكسل على هذه الصفقة، لكن لا تكن متفاجئًا عندما يهرع السياسيون الألمان للبحث عن أمن الوقود مرة أخرى خلال بضع سنوات.
ماذا سيحدث بعد ذلك
من المرجح أن تتحرك Klesch بسرعة لإعادة التفاوض بشأن عقود الموردين وشروط العمل في غسنكيرشن، مع تقليص الهوامش التي لم تتمكن BP من لمسها بسبب مخاوف السمعة. توقع تخفيضات في القوى العاملة تتخفى كمكاسب كفاءة خلال 12 إلى 18 شهرًا، مع تأجيل النفقات الرأسمالية على التحديثات البيئية التي لم يتم فرضها قانونيًا بعد. الورقة المستعصية هي ما إذا كانت Klesch ستقوم بعرض المصفاة مرة أخرى خلال ثلاث إلى خمس سنوات بمجرد أن تستخرج القيمة القصوى، ربما إلى مشترٍ صيني أو شرق أوسطي يبحث عن موطئ قدم في أوروبا. ستبدأ الوكالة الفيدرالية للشبكة الألمانية (Bundesnetzagentur) في إيلاء مزيد من الاهتمام لقدرة التكرير مع اقتراب عام 2027 وتسارع خروج الفحم في البلاد. إذا انخفض إنتاج غسنكيرشن أو زادت التكاليف تحت إدارة Klesch، قد تواجه برلين اختيارًا غير مريح: دعم التكرير المحلي للحفاظ على أمن الطاقة أو قبول الاعتماد الأعمق على الواردات من بولندا وهولندا والخارج. السيناريو الذي لم يحسبه أحد هو ماذا يحدث إذا نجحت Klesch بالفعل وحافظت على الربحية لفترة أطول من المتوقع، مما يجعل شركات النفط الكبرى تبدو حمقاء لتخليها عن أصول مشابهة بسرعة كبيرة. راقب إعلان BP عن بيع آخر للتكرير خلال ستة أشهر، ربما في إسبانيا أو إيطاليا، باستخدام سابقة غسنكيرشن لتسهيل الموافقة التنظيمية. تخرج الشركة بشكل منهجي من تكرير الأوروبي، وكل بيع ناجح يشجع التالي. في الوقت نفسه، يأتي اختبار Klesch الفعلي في عام 2028 عندما يبدأ تطبيق آلية ضبط الكربون الحدودية (CBAM) للاتحاد الأوروبي بشكل كامل، مما يجعل المنتجات المكررة المستوردة أرخص من الإنتاج المحلي. إذا لم تتمكن Klesch من التنقل في هذا التحول، سيصبح غسنكيرشن أصلًا محبوسًا أسرع مما توقعه أي شخص.
ما يخبرنا به التاريخ
إن تراجع BP عن التكرير الأوروبي يردد موجة التخارجات التي تلت أزمة النفط في السبعينيات، عندما تخلصت الشركات الكبرى مثل Exxon وShell من الأصول غير المربحة للتركيز على الاستكشاف والإنتاج. الفارق هذه المرة هو أنه استراتيجي بدلاً من أن يكون نتيجة أزمة: تخرج الشركات ليس لأن المصافي غير مربحة اليوم، ولكن لأنها ترى انخفاضًا هيكليًا في الطلب على الوقود في أوروبا في العقود المقبلة. هذا يعكس كيف تخلت شركات الصلب عن وادي الرور في الثمانينيات والتسعينيات حيث انتقل الإنتاج الأرخص إلى آسيا، تاركًا وراءه مشهدًا من المطاحن المغلقة والاضطراب الاقتصادي. يشبه بيع غسنكيرشن أيضًا خصخصة الأصول المملوكة للدولة في الشرق الأوروبي بعد الحرب الباردة، عندما اشترت الشركات الغربية المصافي في بولندا ورومانيا والمجر فقط لتبيعها بعد جيل واحد عندما نضبت الأرباح الأولية. غالبًا ما انتهى المطاف بتلك المرافق في أيدي مشغلين أصغر أو لاعبين إقليميين مستعدين لقبول هوامش ربح أرق. يشير النمط إلى أن التكرير الأوروبي يدخل مرحلة انحدار مدارة، حيث ينتقل الملكية من الشركات متعددة الجنسيات إلى المشترين الانتهازيين الذين سيشغلون هذه المصانع حتى اللوائح البيئية أو الاقتصاديات تفرض الإغلاق.
تأثير السوق
يجب أن ترى أسهم BP (BP في بورصة لندن، التي تتداول حاليًا حوالي 510 بنس ولم تشهد تغيرًا كبيرًا الشهر الماضي) رد فعل فوري ضئيل منذ أن أعلنت الشركة عن هذا التخارج منذ شهور ويمثل غسنكيرشن جزءًا صغيرًا من قدرة التكرير العالمية. مع ذلك، فإن الموافقة التنظيمية الناجحة تضع سابقة لخروج أسرع من الأصول الأوروبية الأخرى، مما قد يعزز بشكل طفيف معنويات المستثمرين حول تحول محفظة BP. يظل السهم عبارة عن لعب قيمة يتداول تحت المتوسطات القطاعية، ودعم عمليات التكرير يدعم السرد الابني لاستدامة الأرباح التي يهتم بها المستثمرون الأكثر اعتمادًا. قد ترى أسهم التكرير الأوروبي مثل Repsol (REP.MC) وEni (ENI.MI) ضغطًا طفيفًا حيث يسعر السوق المزيد من الدمج وتخفيض القدرة في جميع أنحاء القارة. إذا واصلت الشركات الكبرى التخلص من المصافي لصالح مشغلين أصغر مع ميزانيات أضعف، فإنه يشير إلى تراجع الثقة في ربحية القطاع على المدى الطويل، وهو ليس إيجابيًا للاعبين الباقين ما لم يتمكنوا من اقتناص حصة السوق من المنافسين المغلقين. صناديق الاستثمار المتداولة في الطاقة المقومة باليورو مثل iShares STOXX Europe 600 Oil & Gas (SXEPEX ، على الرغم من أنها تتداول بشكل رئيسي في أوروبا) لن تتحرك كثيرًا بناءً على هذا الخبر وحده، لكنها نقطة بيانات أخرى في قصة الانتقال إلى الطاقة الأوسع التي كانت تؤثر على تقييمات الطاقة التقليدية. لن تتأثر عقود النفط الآجلة (CL=F للنفط الخام WTI ، الذي يتداول حاليًا بحوالي 77 دولارًا للبرميل بعد شهر متقلب) ببيع مصفاة واحدة، ولكن اتجاه انخفاض قدرة التكرير الأوروبية قد يشدد بشكل طفيف أسواق المنتجات المكررة الإقليمية بمرور الوقت، بما في ذلك دعم فروقات التكسير (الهامش بين النفط الخام والمنتجات المكررة مثل البنزين والديزل). ومع ذلك، فإن قدرة التكرير العالمية الزائدة، لا سيما في آسيا والشرق الأوسط، من المحتمل أن تعوض أي نقص أوروبي. بالنسبة للتجار، تهم هذه القصة أقل في حركة الأسعار الفورية والمزيد كتأكيد على أن البنية التحتية للطاقة الأوروبية تتقلص أسرع من الطلب، وهو ديناميكية يمكن أن تخلق ضغوط العرض المحلية خلال الاضطرابات.