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Comment un homme a obtenu un trillion : l'argent de Musk, expliqué simplement

Elon Musk n'a pas un compte bancaire d'un trillion de dollars. Sa richesse est presque entièrement constituée de papier, des actions Tesla et SpaceX qui existent sur des feuilles de calcul, pas dans des coffres. Voici comment les milliardaires modernes créent des fortunes qui dépassent les économies de nations entières, et pourquoi cet argent reste principalement enfermé dans un système financier auquel la plupart d'entre nous n'aurons jamais accès.

Commençons par la chose la plus importante : Elon Musk n'a pas un trillion de dollars dans un compte bancaire. En mai 2023, sa fortune nette fluctue entre 180 milliards et 250 milliards de dollars en fonction du prix des actions Tesla, faisant de lui la personne la plus riche du monde, mais pas encore un trillionnaire. L'ensemble du concept de sa "fortune" est extrêmement différent de ce que la plupart des gens imaginent lorsqu'ils entendent que quelqu'un vaut des milliards. Lorsque vous avez 1 000 $ sur votre compte courant, c'est de l'argent réel que vous pouvez dépenser aujourd'hui. Lorsque Elon Musk vaut 200 milliards de dollars, environ 95 % de cela n'existe que sur le papier sous forme de certificats d'actions dans des entreprises dont il est propriétaire, principalement Tesla (environ 13 % de toutes les actions) et SpaceX (environ 42 % de l'entreprise privée). Il ne peut pas simplement aller acheter pour 200 milliards de dollars de yachts demain sans faire chuter ces prix d'actions et détruire sa propre richesse dans le processus. Alors, comment a-t-il accumulé cet empire de papier ? Le mécanisme est en réalité simple, il fonctionne juste à une échelle insensée. Musk a cofondé ou pris le contrôle de plusieurs entreprises, conservé de grandes parts de propriété, et ensuite la valeur de ces entreprises a explosé. Voici le calendrier de base :

Zip2 et PayPal (1995 2002) : Musk a gagné son premier argent réel lorsque Compaq a acheté Zip2 pour 307 millions de dollars en 1999, lui rapportant environ 22 millions de dollars. Puis eBay a acheté PayPal pour 1,5 milliard de dollars en 2002, rapportant à Musk environ 180 millions de dollars en tant qu'actionnaire majoritaire. C'était de l'argent réel qu'il pouvait dépenser.

SpaceX (2002 présent) : Musk a investi 100 millions de dollars de son argent PayPal pour fonder SpaceX. L'entreprise est maintenant évaluée à environ 150 milliards de dollars en 2024, avec Musk en possédant environ 42 %. Cela représente environ 63 milliards de dollars en richesse de papier. SpaceX gagne de l'argent grâce aux contrats avec la NASA (d'une valeur de 14 milliards de dollars jusqu'en 2030), en lançant des satellites pour les gouvernements et les entreprises privées, et grâce à son service Internet Starlink, qui est devenu rentable avec plus de 2,6 millions d'abonnés début 2024.

Tesla (2004 présent) : C'est ici que les chiffres vraiment incompréhensibles entrent en jeu. Musk a rejoint Tesla en tant que président en 2004, est devenu PDG en 2008, et possède actuellement environ 13 % de l'entreprise (environ 411 millions d'actions après divers fractionnements d'actions). La capitalisation boursière de Tesla oscille autour de 580 milliards de dollars en mai 2024. Lorsque vous multipliez son nombre d'actions par le prix de l'action (environ 175 $ par action), vous obtenez environ 72 milliards de dollars en richesse Tesla seule. Mais voici l'essentiel : la valorisation de Tesla n'est pas basée sur les bénéfices actuels comme une entreprise normale. Tesla a vendu environ 1,8 million de véhicules en 2023 et a réalisé environ 15 milliards de dollars de bénéfices. Les constructeurs automobiles traditionnels comme Toyota vendent 10 millions de véhicules par an et ont des capitalisations boursières autour de 250 milliards de dollars. Tesla vaut plus de deux fois cela parce que les investisseurs parient qu'elle dominera les véhicules électriques, la conduite autonome et le stockage d'énergie pour les décennies à venir. C'est un pari sur l'avenir, pas le présent.

Autres entreprises : Musk détient des parts importantes dans Neuralink (interfaces cerveau ordinateur), The Boring Company (tunnelier), et X/Twitter (qu'il a acheté pour 44 milliards de dollars en 2022, utilisant principalement de l'argent emprunté et en vendant des actions Tesla). X vaut probablement moins que ce qu'il a payé, donc cela a en fait réduit sa fortune nette.

La multiplication de la richesse se produit grâce à l'appréciation des actions amplifiée par l'effet de levier. Lorsque le prix de l'action de Tesla augmente de 10 %, la fortune nette de Musk augmente d'environ 7 milliards de dollars, non pas parce qu'il a fait quelque chose ce jour-là, mais parce que d'autres investisseurs sont prêts à payer plus pour les actions Tesla. Pendant 2020 2021, le prix de l'action de Tesla a augmenté de près de 700 %, ajoutant plus de 100 milliards de dollars à la richesse de papier de Musk en moins de deux ans. À l'inverse, lorsque l'action Tesla a chuté de 65 % en 2022, il a perdu plus de 200 milliards de dollars en fortune nette, la plus grande destruction de richesse de l'histoire humaine. Aucun de cela n'a impliqué de véritable transfert d'argent dans son compte bancaire. Où va l'argent ? C'est là que les gens se trompent. La grande majorité de la richesse de Musk ne "va" nulle part, elle existe simplement comme des parts de propriété dans des entreprises. Lorsque la capitalisation boursière de Tesla est de 580 milliards de dollars, cela ne signifie pas qu'il y a 580 milliards de dollars réels quelque part. Cela signifie que si vous regardez les transactions les plus récentes de l'action Tesla et que vous multipliez ce prix par toutes les actions en circulation, vous obtenez 580 milliards de dollars. Si Musk essayait de vendre toutes ses actions d'un coup, le prix s'effondrerait parce qu'il n'y a pas assez d'acheteurs. Il a extrait relativement peu de liquidités de ses entreprises au fil des ans. Ses principales dépenses incluent :

Style de vie personnel : Étonnamment modeste selon les normes des milliardaires. Musk a affirmé avoir vendu la plupart de ses biens immobiliers en 2020 2021 et aurait vécu dans une maison préfabriquée de 50 000 $ près de l'installation de SpaceX au Texas (bien que des rapports récents suggèrent qu'il utilise diverses propriétés appartenant à des amis et associés). Il possède un jet privé (Gulfstream G650ER d'une valeur d'environ 70 millions de dollars). Ses dépenses réelles de vie sont probablement de 10 20 millions de dollars par an, ce qui est une broutille par rapport à sa fortune.

Réinvestissement dans les entreprises : Lorsque Musk a besoin d'argent, il emprunte généralement sur ses participations en actions plutôt que de vendre des actions. Il a contracté des prêts personnels d'une valeur de milliards en utilisant des actions Tesla et SpaceX comme garantie, avec des taux d'intérêt d'environ 3 5 %. Cela lui permet d'accéder à de l'argent de poche sans déclencher d'impôts sur les gains en capital (qui seraient de 20 % au niveau fédéral plus 13,3 % d'impôts d'État sur toute action qu'il vend). Il a utilisé cet argent emprunté pour aider à financer l'achat de Twitter et financer ses autres entreprises.

Impôts : Lorsque Musk vend des actions, il paie des factures fiscales énormes. En 2021, il a vendu environ 16 milliards de dollars d'actions Tesla pour couvrir des options d'achat d'actions expirantes et payé environ 11 milliards de dollars en impôts, probablement le plus grand paiement d'impôt individuel de l'histoire des États-Unis. Mais cela ne représente encore qu'environ 5 % de sa fortune nette totale, et cela n'est survenu que parce que les options d'achat d'actions arrivaient à expiration.

Opérations des entreprises : Le véritable argent passe par les entreprises, pas Musk personnellement. Tesla a dépensé 9,1 milliards de dollars en recherche et développement en 2023, construit d'immenses usines (Gigafactory Texas a coûté plus de 10 milliards de dollars), et emploie 127 000 personnes. SpaceX dépense environ 2 milliards de dollars par an pour développer Starship et maintenir les fusées Falcon 9. Ces milliards circulent à travers les comptes d'entreprise, pas le compte personnel de Musk.

La distribution de la richesse est là où le système devient vraiment biaisé. De la capitalisation boursière d'environ 580 milliards de dollars de Tesla, Musk possède 13 %, les investisseurs institutionnels (fonds de pension, fonds communs de placement) possèdent environ 44 %, et les investisseurs particuliers possèdent le reste. Lorsque le prix de l'action de Tesla augmente, les gains sont distribués proportionnellement, donc la part de Musk augmente de beaucoup plus en termes absolus que celle de quiconque. Un enseignant avec 5 000 $ dans un fonds de retraite détenant des actions Tesla pourrait gagner 50 $ lorsque le stock grimpe, tandis que Musk gagne 700 millions de dollars sur la même augmentation en pourcentage. Le système multiplie les inégalités de valeur existantes de manière exponentielle. Comment est il même possible pour une personne de valoir autant? La réponse fondamentale est que les marchés boursiers modernes permettent la concentration de la propriété d'actifs productifs dans des mains individuelles tandis que ces actifs sont évalués par des millions d'investisseurs pariant sur la croissance future. Musk ne construit pas personnellement chaque Tesla ni ne lance chaque fusée SpaceX, il emploie plus de 140 000 personnes qui font ce travail. Mais en tant qu'actionnaire majoritaire et PDG, le marché lui attribue une énorme part de la valeur des entreprises. Les milliardaires historiques comme John D. Rockefeller (d'une valeur d'environ 400 milliards de dollars aujourd'hui) ou Andrew Carnegie (d'une valeur d'environ 350 milliards de dollars ajustée pour l'inflation) ont accumulé de la richesse grâce à des mécanismes similaires, possédant de grandes parties d'entreprises devenues une infrastructure essentielle. La différence est que les valorisations technologiques actuelles sont davantage basées sur le potentiel futur spéculatif que sur les flux de trésorerie actuels, ce qui permet une concentration de richesse encore plus extrême. Si les investisseurs croient que Tesla vaudra 2 trillions de dollars en 2030, ils évaluent l'action en conséquence aujourd'hui, et la richesse sur papier de Musk augmente proportionnellement.

Mon avis

La question du trillion de dollars d'Elon Musk expose à quel point la richesse moderne est déconnectée de l'argent réel. Nous utilisons le mot "fortune" comme s'il y avait un coffre de Scrooge McDuck quelque part, mais la richesse de Musk est une hallucination collective, elle n'existe que parce que des millions d'investisseurs conviennent que l'action Tesla vaut 175 $ aujourd'hui. Si cet accord s'évapore demain, il en est de même pour 70 milliards de dollars de sa fortune nette, et pas un seul dollar physique ne change de lieu. Ce système est absurde mais parfaitement logique dans nos règles financières. Nous avons créé un mécanisme où, en contrôlant l'équité des entreprises en croissance, on génère une richesse qui se compose plus rapidement que n'importe quel salaire ne pourrait jamais produire, c'est pourquoi la classe des milliardaires continue de s'éloigner de tout le monde. Le véritable scandale n'est pas que Musk soit riche, c'est que sa richesse est presque entièrement enfermée dans une classe d'actifs (actions d'entreprises privées et d'entreprises cotées) que les gens ordinaires peuvent à peine accéder de manière significative. Un enseignant pourrait posséder 15 000 $ d'actions Tesla par le biais d'un 401(k) et penser qu'elle participe au même système que Musk. Mais lorsque l'action Tesla s'effondre de 30 % en un mois, elle perd 4 500 $ qui étaient censés financer sa retraite, tandis que Musk perd 21 milliards de dollars et a encore 179 milliards de dollars restants. Les pertes sont proportionnelles, mais les conséquences sont apocalyptiques pour une personne et négligeables pour l'autre. Ce n'est pas une erreur du capitalisme, c'est tout le système d'exploitation. Ce qui me dérange le plus, c'est comment cette richesse de papier se traduit en pouvoir réel sans jamais devenir de l'argent réel. Musk peut emprunter 13 milliards de dollars à 3 % d'intérêt pour acheter Twitter, en utilisant des actions en garantie, puis déformer l'écosystème de l'information pour 500 millions d'utilisateurs. Il peut faire bouger les marchés avec des tweets, influencer les élections, et faire des demandes de politiques auprès des gouvernements. Forbes dit qu'il vaut 210 milliards de dollars, mais essayez d'extraire cela en espèces et le chiffre serait probablement réduit de moitié. Pourtant, le pouvoir que cette richesse théorique lui accorde est complètement réel. Nous avons construit un système où de l'argent de Monopoly contrôle des résultats réels.

Et ensuite ?

Musk ne deviendra jamais réellement un trillionnaire dans un sens significatif, même si le chiffre de titre franchit ce seuil. Voici pourquoi : pour atteindre 1 trillion de dollars de fortune nette, Tesla devrait à peu près quadrupler sa capitalisation boursière actuelle de 580 milliards de dollars pour dépasser 2 trillions de dollars (en supposant que Musk maintienne sa participation de 13 %), la plaçant au-dessus de la valeur combinée de Toyota, Volkswagen, Mercedes, BMW, Ford, GM et Honda. Possible ? Oui, si Tesla domine les réseaux de robotaxis autonomes d'ici 2027 2028 et que chaque véhicule génère plus de 20 000 $ de bénéfices annuels en tant que taxi auto conducteur. Mais lorsque la fortune nette de Musk s'approchera de 800 900 milliards de dollars, la pression politique deviendra insupportable. Nous voyons déjà des propositions d'impôt sur la fortune de la part d'Elizabeth Warren et Bernie Sanders ciblant les milliardaires avec des taxes sur les gains en capital non réalisés. Un trillionnaire serait politiquement radioactif, attendez vous à des auditions au Congrès, des actions antitrust contre Tesla et SpaceX, et de sérieuses propositions pour démanteler ses entreprises ou forcer une redistribution de l'équité. Le scénario le plus probable est que la fortune de Musk oscille violemment entre 150 milliards et 400 milliards de dollars au cours de la prochaine décennie, entièrement motivée par la volatilité des actions de Tesla. Si Full Self Driving (FSD) fonctionne réellement et que les régulateurs approuvent les robotaxis dans les grandes villes d'ici 2027, la capitalisation boursière de Tesla pourrait atteindre 1,5 trillion de dollars, rendant brièvement Musk d'une valeur de 600 700 milliards de dollars. Si FSD échoue à atteindre le niveau 5 d'autonomie et que les fabricants chinois de VE comme BYD grignotent la part de marché de Tesla, l'action pourrait chuter à 80 $ par action, réduisant la fortune nette de Musk à 80 milliards de dollars. L'homme lui même restera à peu près le même, dormant toujours dans les usines, tweetant toujours des opinions débridées à 2h du matin, mais le chiffre attaché à son nom oscillera par centaines de milliards basé sur des facteurs en grande partie hors de son contrôle. C'est l'absurdité de la richesse papier : elle mesure le sentiment du marché, pas l'effort ou la productivité. SpaceX est la véritable carte sauvage qui n'est correctement valorisée par personne. Elle est détenue en privé à une valorisation de 150 milliards de dollars, mais si Starship déploie avec succès des milliers de satellites et commence des missions sur Mars d'ici 2028 2030, une IPO (introduction en bourse) pourrait évaluer SpaceX à 500 milliards à 1 trillion de dollars, ajoutant soudainement 200 à 400 milliards de dollars à la fortune nette de Musk du jour au lendemain. C'est le chemin vers le statut de trillionnaire qui ne nécessite pas que Tesla devienne plus précieux que l'industrie des combustibles fossiles tout entière. Surveillez les rumeurs d'IPO de SpaceX en 2026 2027. Lorsque cette annonce tombera, vous verrez la richesse en papier de Musk faire quelque chose que aucune fortune humaine n'a jamais fait auparavant, et cela ne signifiera toujours pas qu'il y a un trillion de dollars quelque part.

Ce que l'histoire nous apprend

La trajectoire potentielle de Musk vers le statut de trillionnaire a un précédent historique, bien que les mécanismes aient évolué. John D. Rockefeller est devenu le premier milliardaire des États-Unis (valant environ 400 milliards de dollars en 2024) en monopolisant le raffinage du pétrole à travers Standard Oil entre 1870 et 1911. Comme Musk avec les actions Tesla, la richesse de Rockefeller était concentrée dans la propriété par actions d'une entreprise d'infrastructure transformationnelle. La principale différence : l'empire pétrolier de Rockefeller générait d'énormes flux de trésorerie qu'il pouvait réellement dépenser, tandis que la richesse de Musk est principalement des gains boursiers non réalisés existant seulement sur le papier. Andrew Carnegie a également amassé une fortune d'environ 350 milliards de dollars (ajusté pour l'inflation) grâce à Carnegie Steel, vendant l'entreprise à J.P. Morgan en 1901 pour 480 millions de dollars, de l'argent réel qu'il a ensuite déployé dans la philanthropie, construisant 2 509 bibliothèques dans le monde. Le schéma se répète à travers les époques : celui qui contrôle l'infrastructure essentielle devient inimaginablement riche. À l'âge du chemin de fer (1850s 1890s), Cornelius Vanderbilt a accumulé 235 milliards de dollars en dollars d'aujourd'hui. À l'âge du pétrole (1870 1920), Rockefeller a dominé. À l'âge des banques (1890s 1920s), J.P. Morgan a contrôlé le capital lui même. Les fortunes technologiques d'aujourd'hui suivent la même formule mais avec une différence cruciale, la valorisation est prospective plutôt que basée sur la génération de trésorerie actuelle. Amazon, Tesla, et SpaceX sont valorisés sur ce que les investisseurs croient qu'ils domineront en 2030, pas sur ce qu'ils gagnent aujourd'hui. Ce composant spéculatif permet une accumulation de richesse plus rapide mais le rend également plus fragile. La richesse pétrolière de Rockefeller ne pouvait pas s'évaporer lors d'un krach boursier parce qu'elle était soutenue par des raffineries physiques pompant de vrais barils. La richesse Tesla de Musk pourrait perdre 60 % en un an (comme cela a été le cas en 2022) si le sentiment des investisseurs change. Nous avons accéléré le mécanisme d'accumulation de richesse tout en le rendant simultanément plus volatile et moins connecté à des actifs tangibles.

Impact sur les marches

L'action Tesla (TSLA) se négocie actuellement autour de 175 $ par action avec une capitalisation boursière proche de 580 milliards de dollars en mai 2024, en baisse par rapport à son sommet de novembre 2021 de 410 $ par action, mais en hausse de manière significative par rapport à son plus bas de janvier 2023 de 101 $. Chaque mouvement de 10 $ dans le prix de l'action de Tesla ajuste la fortune nette de Musk d'environ 4 milliards de dollars, ce qui rend sa fortune personnelle l'une des plus volatiles de l'histoire. Si vous croyez que Tesla déploiera avec succès des robotaxis autonomes et étendra le stockage d'énergie comme les optimistes le prévoient, l'action pourrait atteindre 300 350 $ par action d'ici 2026, revenant à une capitalisation boursière de plus de 1 trillion de dollars. Les scénarios pessimistes pointent vers une compétition croissante des fabricants chinois de VE comme BYD, une compression des marges à mesure que Tesla réduit les prix pour maintenir sa part de marché, et le fait que la conduite autonome reste insaisissable malgré des années de promesses. Un échec de FSD (Full Self Driving) à atteindre le niveau 5 d'autonomie pourrait renvoyer TSLA vers 100 120 $, en particulier si une récession frappe et que la demande de VE de luxe s'effondre. La valorisation privée de SpaceX à 150 milliards de dollars affecte les marchés de manière indirecte mais significative. Une IPO en 2026 2027 serait probablement la plus grande de l'histoire, levant potentiellement 10 15 milliards de dollars et créant un autre mégacap contrôlé par Musk que les fonds indiciels seraient obligés d'acheter. Cela concentrerait encore plus le pouvoir de marché entre les mains de Musk et pourrait faire baisser les actions aérospatiales/défense comme Boeing (BA), Lockheed Martin (LMT), et Northrop Grumman (NOC) à mesure que les avantages de coût de SpaceX dans les services de lancement deviennent indéniables. Le réseau de satellites Starlink, désormais rentable avec plus de 2,6 millions d'abonnés, pourrait être scindé séparément, créant encore une autre entreprise de 50 à 100 milliards de dollars. Attention aux effets d'entraînement dans les actions de télécommunications (Verizon VZ, T Mobile TMUS) à mesure que Starlink perturbe les marchés du haut débit en zones rurales. Toute l'histoire de la "richesse de Musk" est vraiment un pari sur la question de savoir si Tesla et SpaceX domineront l'infrastructure des transports et des communications pour les 20 prochaines années. Si vous croyez en cette thèse, achetez TSLA et attendez l'IPO de SpaceX. Si vous pensez que c'est du battage médiatique exagéré, les options de vente à court terme sur TSLA autour des rapports de résultats offrent des opportunités lorsque la réalité déçoit par rapport aux promesses de Musk.