سوق الاكتتابات العامة (الاكتتاب العام الأولي) في 2026 يشهد ازدهارًا. كان هناك 238 اكتتابًا عامًا في سوق الأسهم الأمريكية حتى الآن هذا العام اعتبارًا من 6 سبتمبر، مع ارتفاع الإصدار العالمي بنسبة 43% على أساس سنوي في الربع الأول إلى 256.8 مليار دولار. أصبحت SpaceX عامة في يونيو 2026، لتصبح أكبر اكتتاب عام في التاريخ بتقييم قدره 1.77 تريليون دولار، وجمعت حوالي 75 مليار دولار. ولكن تحت احتفالات الشمampagne ومراسم جرس الافتتاح يكمن فخ نفسي يحول المستثمرين العقلانيين إلى مشجعين للمتوسط. إليك كيف يعمل الاحتيال، وهو قانوني تمامًا. تطرح شركة للاكتتاب العام. تشتري الأسهم، ربما بسعر 50 دولارًا لكل منها. في غضون أشهر، تنخفض الأسهم إلى 20 دولارًا. تقول النظرية الاقتصادية التقليدية أنه يجب عليك تقليل خسائرك، وإعادة تقييم، ربما تنقل أموالك إلى بدائل ذات أداء أفضل في نفس القطاع. لكن هذا ليس ما يحدث. بدلاً من ذلك، تضاعف استثمارك. تدافع عن الشركة على وسائل التواصل الاجتماعي. تتجاهل النقاد. تخبر نفسك، وأي شخص سيستمع، أن السوق فقط لا يفهم الرؤية بعد. تُعرف هذه الظاهرة في الاقتصاد السلوكي باسم مغالطة التكلفة الغارقة. يحتفظ المستثمرون بالأسهم المتراجعة على أمل أن تعود إلى سعر الشراء الأصلي، بدلاً من تقليل الخسائر وإعادة تخصيص الموارد بشكل أكثر فعالية. الوزن النفسي المخصص لتحمل الخسائر يتجاوز تلك المرتبطة بالمكاسب الإيجابية، مما يخلق قيمة غير متكافئة في عمليات اتخاذ القرار. تظهر الأبحاث أن المستثمرين يشعرون بألم الخسارة بقوة تزيد عن ضعف شعورهم بالاستمتاع بتحقيق ربح. بمجرد أن يكون المال معنيًا، يدافع الناس بشكل طبيعي عن قراراتهم، ويقومون بترشيح المعلومات لدعم المعتقدات القائمة بينما يتجاهلون الإشارات التي تتعارض معها. يعزز هيكل الاكتتاب العام هذا الفخ بشكل مثالي. خلال فترة الحظر النموذجية التي تستمر 180 يومًا، لا يمكن للمستثمرين الأوائل والمطلعين بيع أسهمهم. عندما تنتهي تلك الفترة، يتدفق العرض الإضافي إلى السوق، مما يؤدي غالبًا إلى انخفاض الأسعار. ولكن بحلول ذلك الوقت، أصبح المستثمرون الأفراد الذين اشتروا بسعر الاكتتاب العام أو خلال الارتفاع الأول مرتبطين عاطفيًا. لقد استثمروا بالفعل وقتًا كبيرًا في البحث عن الشركة، وأموالًا في شراء الأسهم، ورأس مال اجتماعي في الدفاع عن أطروحتهم أمام الأصدقاء والعائلة. يبدو الاعتراف بأن الاستثمار كان خطأً كأنه اعتراف بفشل شخصي. تدخل انحياز التأكيد بقوة. يسعى المستثمرون إلى المعلومات التي تؤكد أنهم كانوا على حق، ويتجاهلون أي شيء يشير إلى خلاف ذلك، ويتجاهلون أولئك الذين يختلفون معهم. في 2026، يتم تعزيز هذا الانحياز بسهولة من خلال وسائل التواصل الاجتماعي والمؤثرين الماليين. متابعة الأشخاص الذين يحققون أطروحتك الاستثمارية فقط هي واحدة من أكثر الطرق فعالية لتدمير محفظة، ومع ذلك، هذا بالضبط ما يفعله المستثمرون الخاسرون. يمثل منتدى WallStreetBets على Reddit هذا الديناميكية، حيث تتجمع المجتمعات حول أسهم مثل GameStop وAMC Entertainment بحماس شبه ديني، متجاهلين التحليل الأساسي كغير ذي صلة. بالنسبة للشركات، يخلق هذا حافزًا معكوسًا. لا يرفع الاكتتاب العام رأس المال فحسب؛ بل يخلق جيشًا من المروجين غير المدفوعين الذين لديهم مصلحة مالية في الدفاع عن سمعة الشركة، حتى عندما يكون الأداء فظيعًا. يصبح كل مساهم وكيل علاقات عامة محتمل. نتائج ربع سنوية سيئة؟ سيشرح المستثمرون ذلك. فشل المنتج؟ مجرد نكسات مؤقتة. خروج التنفيذيين الرئيسيين؟ تقليم ضروري. كلما انخفضت الأسهم، كلما احتاج المساهمون بشكل يائس إلى الإيمان بالتحول، لأن الاعتراف بالواقع يعني قبول خسائر مؤلمة. تظهر البيانات الأخيرة أن هذا ليس نظريًا. من بين 25 شركة تم إدراجها في السوق الرئيسية في الهند منذ سبتمبر 2024، يتداول 15 منها الآن تحت سعر إصدارها، مع انخفاض 10 منها بنسبة 10% أو أكثر. فقدت شركات مثل Western Carriers وDeepak Builders & Engineers India وBaazar Style Retail أكثر من 20% من قيمتها منذ أن أصبحت عامة. ومع ذلك، تصفح منتديات المستثمرين وستجد المساهمين يصرون على أن هذه فرص شراء، وأن السوق غير عقلاني، وأن التبرئة قريبة. شهد أحد مقدمي الاكتتابات العامة غير المسماة انخفاض أسهمه بنسبة تقارب 75% من سعر الاكتتاب العام البالغ 23.50 دولارًا اعتبارًا من أغسطس 2026، ومع ذلك، لا يزال حاملو الأسهم المخلصون مقتنعين بالتعافي. تمتد الظاهرة إلى ما هو أبعد من المستثمرين الأفراد. في أبريل 2026، قدم مساهمو BP تصويت احتجاجي في الاجتماع السنوي، حيث حصل رئيس مجلس الإدارة Albert Manifold على دعم يقارب 82% لانتخابه، وهو انتقاد كبير عندما يحصل أعضاء المجلس عادة على معدلات موافقة قريبة من 100%. ومع ذلك، كان صندوق الثروة السيادية النرويجي البالغ 2.2 تريليون دولار من بين المستثمرين الذين دعموا انتخاب Manifold، مما يظهر كيف يدافع المستثمرون المؤسسيون أيضًا عن مراكزهم على الرغم من الأداء الضعيف لتجنب تجسيد الخسائر. هل هو احتيال؟ ليس بالمعنى القانوني. لكنه ميزة هيكلية في الأسواق العامة تفيد المصدرين على حساب المستثمرين في المراحل اللاحقة. تحصل الشركات والمستثمرون الأوائل على السيولة. يحصل المستثمرون الأفراد على أكياس يحملونها وانحيازات معرفية تجعلهم مترددين في الاعتراف بالأخطاء. يسمي السوق هذا اكتشاف الأسعار. ويسميه الاقتصاديون السلوكيون عدم العقلانية القابلة للتنبؤ.
📈 business
الاكتتابات العامة تحول المستثمرين إلى وكلاء علاقات عامة للقمامة
يخلق الاكتتاب العام هيكل حوافز غريب حيث يصبح المساهمون مدافعين غير مدفوعين عن الشركات الفاشلة. عندما يكون مالك على المحك، فجأة يصبح كل ناقد مخطئًا وكل علامة حمراء مجرد عبقرية غير مفهومة. ليس بالضبط احتيالًا، لكنه ليس رأسمالية صادقة أيضًا.
Fact checked - 13 claims 7 Sept 2026 · 13 with sources
رأيي
الحقيقة القبيحة هي أن الاكتتابات العامة مصممة لنقل المخاطر من المطلعين إلى الجمهور بينما تخلق ظروفًا نفسية تجعل هؤلاء الحاملين الجدد للأكياس يدافعون عن شرف الشركة. إنه عبقري حقًا. لا تحتاج إلى إنفاق المال على العلاقات العامة عندما يكون لديك الآلاف من المساهمين يقومون بذلك مجانًا لأن قيمتهم الذاتية مرتبطة الآن بسعر السهم. ما يجعل هذا الأمر أكثر insidious في 2026 هو تأثير غرفة الصدى لوسائل التواصل الاجتماعي. يمكن للمستثمرين الآن العثور على مجتمعات كاملة مكرسة للدفاع عن مراكزهم الخاسرة. كانت الحكمة الاستثمارية القديمة هي أن تكون خائفًا عندما يكون الآخرون جشعين وجشعًا عندما يكون الآخرون خائفين. الواقع الجديد هو أن المستثمرين يصبحون قبليين عندما يصبح الآخرون قبليين، يدافعون عن اختياراتهم مثل الفرق الرياضية بغض النظر عن الأسس. تسمي وسائل الإعلام المالية التقليدية هذا ديمقراطية الأسواق. أنا أسميه علم النفس السلوكي المسلح. الحل ليس حظر الاكتتابات العامة أو حتى تنظيمها بشكل أكثر صرامة. الحل هو الصدق الجذري بشأن ما تملكه ولماذا. إذا لم تتمكن من التعبير عن ثلاثة أسباب قد تكون فيها أطروحتك الاستثمارية خاطئة، فلا تمتلك أطروحة، بل لديك دين. وعندما ينخفض سهمك بنسبة 50%، فإن السوق ليس مخطئًا بشأن شركتك. كنت مخطئًا بشأن السوق. بيع الخاسرين، شراء الفائزين، وتوقف عن التصرف كقسم العلاقات العامة التطوعي للشركة فقط لأنك دفعت أكثر من اللازم مقابل الأسهم.
ماذا سيحدث بعد ذلك
تظل pipeline الاكتتابات العامة قوية مع دخول خريف 2026، حيث تخطط شركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مثل Anthropic لإدراج في أكتوبر قد يجمع أكثر من الرقم القياسي البالغ 75 مليار دولار الذي حققته SpaceX. وقد قلل المدير المالي لشركة OpenAI من خطط الاكتتاب العامة الوشيكة لكنه لم يستبعد إدراجًا في الربع الرابع من 2026 أيضًا. قدمت شركة Oura لصناعة الخواتم الذكية طلبًا للاكتتاب العام قبل أيام قليلة، كاشفة عن نمو مرتفع وسط هوس الأمريكيين بتتبع النوم ومؤشرات الصحة. ستخلق هذه العروض الجديدة مجموعات جديدة من المستثمرين الذين يواجهون نفس الفخاخ النفسية. توقع المزيد من نفس النمط: حماس أولي، ارتفاعات محتملة في اليوم الأول، ثم تبدأ الحقيقة في الظهور مع انتهاء فترات الحظر وتفريغ المستثمرين الأوائل للأسهم على حاملي التجزئة. ستنجو الشركات التي تمتلك أساسيات فعلية وتزدهر. ستخلق الأسماء المبالغ فيها جيلًا جديدًا من حاملي الأكياس الذين يقضون السنوات القليلة القادمة مصممين على أن الآخرين لا يفهمون الرؤية. يقوم مقدمو المؤشرات بتخفيف القيود لتسريع إدراج الاكتتابات العامة الجديدة تحت ضغط من فرق الإدارة، مما سيجبر الصناديق السلبية على شراء الأسهم بغض النظر عن الأداء، مما يوفر دعمًا مؤقتًا للظهور المتعثر. يجب على المستثمرين مراقبة انتهاء فترات الحظر القادمة بعناية، خاصة بالنسبة للاكتتابات الضخمة في 2026. عندما تنتهي فترة الحظر لشركة SpaceX حوالي ديسمبر 2026، سنرى ما إذا كانت مكاسب ما بعد الاكتتاب بنسبة 50% ستظل قائمة أم أن المستثمرين الأوائل سيحققون أرباحًا ويتركون حاملي التجزئة مع الخسائر. اختبار أي اكتتاب عام ليس في اليوم الأول أو الشهر الأول، بل ما يحدث عندما يتمكن المطلعون أخيرًا من البيع. عندها تكتشف ما إذا كنت قد اشتريت في عمل تجاري حقيقي أو مجرد استراتيجية خروج لشخص آخر.
ما يخبرنا به التاريخ
مغالطة التكلفة الغارقة في الاستثمار ليست جديدة. أمثلة تملأ تاريخ سوق الأسهم منذ فقاعة البحر الجنوبي عام 1720، عندما ضخ المستثمرون البريطانيون الأموال في شركة ليس لديها نموذج عمل قابل للتطبيق، مما أدى إلى خلق المزيد من المدافعين اليائسين عن الجولات السابقة من التمويل. شهدت فقاعة الدوت كوم في أواخر التسعينيات المستثمرين يدافعون عن شركات الإنترنت المت collapsing لفترة طويلة بعد أن كان من الواضح أنها لا تمتلك طريقًا لتحقيق الربحية. كانت شركات مثل Pets.com وWebvan وeToys جميعها لديها مساهمون يصرون على أن السوق كان مخطئًا حتى النهاية المريرة. تمثل ملحمة GameStop لعام 2021 التجسيد الحديث لهذه الظاهرة. قام المستثمرون الأفراد في منتدى WallStreetBets على Reddit بالتنسيق لدفع السهم من أقل من 20 دولارًا إلى ما يقرب من 500 دولار، ثم دافعوا عن مراكزهم خلال الانخفاضات الدرامية مع الصرخة التي تقول إنهم يحبون السهم فقط. عندما شهد Keith Patrick Gill، المعروف باسم Roaring Kitty، أمام الكونغرس في فبراير 2021، أصر على أن استثماره كان قائمًا على الأسس على الرغم من الهوس المضاربي الواضح. لم تتغير الآليات النفسية على مدى 300 عام، فقط سرعة الاتصال وسهولة العثور على الآخرين لتأكيد أطروحتك الفاشلة.
تأثير السوق
تخلق طفرة الاكتتابات العامة في 2026 تشوهات سوقية كبيرة. ارتفع مؤشر S&P 500 إلى أعلى مستويات تاريخية جديدة في 2026 على الرغم من المخاوف بشأن التضخم المستمر والصراعات الجيوسياسية، ولكن تحت الأرقام الرئيسية، تواجه الشركات العامة حديثًا تقلبات هائلة. تاريخيًا، تسجل الأغلبية الطفيفة من الاكتتابات العامة عوائد سلبية في عامها الأول من التداول، وفقًا لتحليل بيانات الاكتتابات العامة على مدى 30 عامًا من أبريل 1995 إلى أبريل 2025. العائد الوسيط لمدة عام واحد للاكتتابات العامة أقل من المتوسط بسبب وجود حالات شاذة ضخمة تؤثر على النتائج بشكل إيجابي. كانت أداء الاكتتابات العامة الأخيرة مخيبة للآمال عبر جميع القطاعات. قامت شركة Lyntris للمقاولات الدفاعية بتسعير أسهمها دون النطاق في أغسطس 2026 وانتهت أسبوعها الأول بانخفاض 10%. تراجعت الأسهم الجديدة في أواخر أغسطس 2026، متأثرة بشركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وسط تقلبات سوق السندات. تستفيد المنصات المالية مثل Robinhood وCharles Schwab من نشاط الاكتتابات العامة المرتفع من خلال زيادة أحجام التداول وفتح حسابات جديدة، بغض النظر عما إذا كانت العروض الفردية تؤدي بشكل جيد. وهذا يخلق هيكل حوافز معكوس حيث يحقق الوسطاء أرباحًا من التقلبات والتداول بينما يحتفظ عملاؤهم بمراكز متدهورة. يتجلى الأثر النفسي في آليات السوق. عندما يرفض المستثمرون بيع المراكز الخاسرة، فإن ذلك يقلل من السيولة ويزيد من التقلب. يصبح اكتشاف الأسعار مشوهًا حيث يرفض المساهمون الذين لديهم مراكز تحت الماء إجراء معاملات بأسعار السوق، في انتظار انتعاش محتمل قد لا يأتي أبدًا. هذه الديناميكية واضحة بشكل خاص في الشركات التي يهيمن عليها المستثمرون الأفراد بدلاً من حاملي المؤسسات الذين يواجهون مزيدًا من المساءلة عن الأداء الضعيف.