Les résultats du premier trimestre 2025 de Shell tombent comme une gifle pour quiconque a récemment fait le plein de son réservoir. Le géant anglo-néerlandais de l'énergie a engrangé 6,92 milliards de dollars de bénéfices sous-jacents entre janvier et mars, soit une hausse de 24 % par rapport à la même période l'an dernier. Le moteur ? L'escalade du conflit impliquant l'Iran a fait monter en flèche les prix du pétrole brut, et Shell récolte les fruits. La situation avec l'Iran a créé une tempête parfaite pour les grandes compagnies pétrolières. L'instabilité régionale restreint généralement les routes d'approvisionnement à travers des points de passage critiques comme le détroit d'Ormuz, par lequel transitent environ 21 % du pétrole mondial. Lorsque les marchés murmurent même une interruption dans ce couloir, les contrats à terme explosent. Le Brent a monté régulièrement depuis fin 2024, et le modèle commercial intégré de Shell - qui s'étend de l'extraction à la vente au détail en passant par le raffinage - signifie que la société profite à plusieurs points de la chaîne de valeur. Ce n'est pas la première fois que Shell profite du vent en poupe dû aux conflits. L'entreprise a fait face à des critiques féroces lors de la crise énergétique ukrainienne de 2022 lorsqu'elle a affiché un bénéfice annuel record de 39,9 milliards de dollars tandis que les ménages britanniques peinaient à payer leurs factures de chauffage. À l'époque, le gouvernement britannique avait imposé une taxe exceptionnelle sur les profits énergétiques. Cette fois-ci, Shell a anticipé en augmentant les rendements pour les actionnaires par le biais de rachats d'actions et de dividendes, sortant de l'argent du bilan avant que les politiciens ne puissent débattre de mesures similaires. Le timing est particulièrement délicat pour les engagements climatiques de Shell. Le CEO Wael Sawan, qui a pris les rênes en janvier 2023, a déjà réduit les objectifs d'énergie renouvelable de l'entreprise, arguant que les combustibles fossiles resteront centraux pour la sécurité énergétique pendant des décennies. Ces profits colossaux dus à la volatilité des prix du pétrole ne font que renforcer le virage stratégique de Shell vers les hydrocarbures. L'entreprise a récemment annoncé qu'elle ralentirait ses investissements dans l'éolien offshore et les infrastructures de recharge pour véhicules électriques, redirigeant le capital vers des projets de gaz naturel et de pétrole dans le golfe du Mexique et en Afrique de l'Ouest. Les consommateurs se retrouvent pris entre deux feux. Les prix moyens de l'essence aux États-Unis ont dépassé 4,20 $ le gallon, tandis que les coûts du diesel en Europe ont atteint des sommets pluriannuels. Pendant ce temps, la marge bénéficiaire de Shell sur les produits raffinés a bondi de 18 % d'un trimestre à l'autre. Le décalage entre les bénéfices des entreprises et les budgets des ménages devient impossible à ignorer, et il alimente de nouveaux appels à une intervention gouvernementale sur les marchés énergétiques. Le secteur énergétique au sens large suit l'exemple de Shell. BP, TotalEnergies et ExxonMobil devraient tous annoncer des résultats trimestriels tout aussi solides dans les semaines à venir. Lorsque les prix du pétrole augmentent à cause de chocs d'approvisionnement plutôt que de la croissance de la demande, les producteurs gagnent et les consommateurs perdent - une dynamique de somme nulle qui soulève des questions inconfortables sur le fait que les entreprises énergétiques devraient tirer autant profit de l'instabilité mondiale.
Shell Profite de la Misère Humaine
Shell vient de publier 6,92 milliards de dollars de profits trimestriels, en hausse de 24 %, alors que les prix du pétrole flambent en raison des tensions au Moyen-Orient. Alors que les conducteurs du monde entier grimacent devant les prix à la pompe, le géant de l'énergie profite d'un boom en période de guerre qui expose l'économie brutale du chaos géopolitique.
Mon avis
Soyons brutalement honnêtes sur ce qui se passe ici : Shell profite de la misère humaine. Chaque tension au Moyen-Orient se traduit directement par des marges plus grasses pour les dirigeants pétroliers tandis que les gens ordinaires se font écraser à la pompe et sur leurs factures de chauffage. L'entreprise déguisera cela en "forte performance opérationnelle" et "allocation de capital disciplinée", mais dépouillez le jargon d'entreprise et vous avez un modèle d'affaires qui dépend du monde restant brisé. Le véritable scandale n'est pas juste le chiffre de profit - c'est le recul calculé concernant l'énergie renouvelable au moment précis où les arguments de sécurité énergétique devraient nous pousser VERS la diversification, et non pas s'en éloigner. Le virage de Sawan vers les combustibles fossiles est une manœuvre à court terme pour les actionnaires déguisée en pragmatisme. Shell parie essentiellement que les gouvernements et les consommateurs continueront de tolérer cette extraction de richesse pendant les crises, et jusqu'à présent, ce pari se révèle payant. Nous devons arrêter de prétendre que le capitalisme des actionnaires et la sécurité énergétique sont des objectifs compatibles. Lorsqu'une entreprise fait 24 % de profit en plus parce qu'une guerre pourrait perturber les approvisionnements en pétrole, la structure incitative est fondamentalement perverse. Shell ne veut pas d'énergie stable et abordable - il veut de la volatilité, de la rareté et des tensions géopolitiques. Tant que nous ne redéfinissons pas le fonctionnement des marchés énergétiques, nous continuons simplement à financer notre propre exploitation.
Et ensuite ?
Le prochain appel de résultats de Shell fin juillet révélera si cette manne était un éclair d'un trimestre ou le début d'une augmentation soutenue des profits. Si les tensions en Iran s'aggravent - surtout s'il y a une réelle perturbation des voies maritimes du détroit d'Ormuz - nous pourrions voir les chiffres du T2 de Shell dépasser les 8 milliards de dollars. Cela provoquerait immédiatement une réaction politique en Europe, où plusieurs gouvernements esquissent déjà des propositions de taxes exceptionnelles. Le scénario plus intéressant est celui où les tensions en Iran se désamorcent soudainement par des canaux diplomatiques. Un accord de paix rapide ferait chuter les prix du pétrole en quelques jours, potentiellement en effaçant la moitié de la marge bénéficiaire actuelle de Shell. Le récent programme de rachat d'actions de 3,5 milliards de dollars de la société semblerait ridicule rétrospectivement, et Sawan ferait face à des questions gênantes sur le timing. Surveillez Shell qui couvre ce risque en verrouillant des contrats d'approvisionnement de long terme aux prix actuellement élevés. D'ici l'automne 2025, attendez-vous à ce que Shell annonce une acquisition majeure dans le secteur du GNL (gaz naturel liquéfié), probablement ciblant des actifs au Qatar ou en Australie. L'entreprise dispose de réserves de trésorerie records et doit déployer du capital avant que les faucons du dividende ne commencent à exiger des paiements encore plus importants. Un achat stratégique de GNL permettrait à Shell de prétendre qu'elle investit dans des "carburants de transition" tout en misant en réalité sur les infrastructures fossiles avec une durée de vie opérationnelle de 40 ans. Le jeu est transparent, mais il fonctionnera quand même.
Ce que l'histoire nous apprend
Cette montée des profits fait écho à 2008, lorsque les prix du pétrole ont atteint 147 dollars le baril en raison de la guerre en Irak et de l'instabilité au Moyen-Orient. Cette année-là, ExxonMobil a enregistré le plus gros bénéfice annuel de l'histoire des entreprises américaines avec 45,2 milliards de dollars, tandis que Shell et BP ont également atteint des records. La réaction publique a été sévère - les audiences au Congrès mettaient en scène des dirigeants pétroliers défendant leurs yachts tandis que les Américains payaient 4,11 dollars le gallon à la pompe. La comparaison avec 2022 est encore plus directe : l'invasion de l'Ukraine par la Russie a envoyé le brut Brent au-dessus de 120 dollars le baril, et le bénéfice de 32,2 milliards de livres de Shell qui en a découlé a déclenché la taxe sur les bénéfices énergétiques au Royaume-Uni, un impôt exceptionnel de 35 % sur les opérations de la mer du Nord. Ce qui est différent en 2025 est l'environnement politique. Les gouvernements ont appris en 2022 que les taxes exceptionnelles sont politiquement populaires mais difficiles à appliquer aux multinationales avec des structures comptables complexes. Shell a payé beaucoup moins que le taux d'imposition annoncé, en utilisant des déductions d'investissement et des allocations de capital. Cette fois, les entreprises énergétiques ont de manière préventive augmenté les distributions aux actionnaires et accéléré les dépenses sur des projets approuvés, créant une couverture politique contre de nouvelles taxes. Le schéma fondamental reste inchangé : crise géopolitique stimule les profits énergétiques, ce qui provoque la colère publique, ce qui provoque le théâtre politique, ce qui ne change presque rien à la structure du marché sous-jacente.
Impact sur les marches
L'action de Shell (SHEL à la bourse de Londres, se négociant autour de 27,50 £, en hausse de 8 % au cours du mois dernier) testera probablement 29 £ d'ici la mi-juin si les tensions en Iran persistent. Les bénéfices plus forts que prévu justifient le rallye récent, et les analystes réviseront à la hausse les prévisions annuelles complètes. Les actions de pairs comme BP (BP., actuellement 4,82 £) et TotalEnergies (TTE, 68,50 $ sur le NYSE) devraient être soutenues par sympathie lorsqu'ils annoncent des résultats similaires. Le jeu plus clair ici concerne les contrats à terme sur le pétrole brut et les ETF énergétiques. Le Brent (BZ=F) plane autour de 87 dollars le baril, et toute nouvelle escalade au Moyen-Orient pourrait le pousser vers 95. Le Energy Select Sector SPDR Fund (XLE, 91,20 $) a gagné 12 % depuis le début de l'année et a encore de la marge si les grandes pétrolières affichent collectivement des résultats records pour le T1. À l'inverse, les compagnies aériennes (indice ^XAL) et les actions du transport font face à une compression des marges due à des coûts de carburant plus élevés - surveillez Delta (DAL) et Southwest (LUV) qui pourraient sous-performer. Le point de vue contraire : si une progression diplomatique se manifeste sur l'Iran, le brut pourrait plonger de 10 % en quelques jours, entraînant Shell et tout le secteur énergétique vers le bas. Le rallye actuel inclut une poursuite du conflit, ce qui le rend vulnérable à la paix. Considérez cela comme un commerce de momentum avec un stop-loss géopolitique, pas une détention à long terme.