壳牌2025年第一季度的业绩对最近给车加油的人来说如同一记耳光。这家英荷能源巨头在1月至3月期间获得了69.2亿美元的基础收益，比去年同期增长了24%。原因是？涉及伊朗的冲突不断升级，推动原油价格飙升，壳牌正在收获成果。 伊朗局势为石油巨头创造了一个完美的风暴。区域不稳定通常会限制通过霍尔木兹海峡等关键要道的供应路线，通过该海峡的全球石油运输量约占21%。当市场稍有传言称该走廊可能中断时，期货合同就会飙升。自2024年底以来，布伦特原油价格稳步上涨，壳牌的综合业务模式——涵盖开采、炼油和零售——使其在价值链的多个环节获利。 这并不是壳牌首次因冲突驱动的红利而获益。该公司在2022年乌克兰能源危机期间因宣布创纪录的399亿美元年度利润而受到猛烈批评，当时英国家庭在取暖账单上苦苦挣扎。那时，英国政府对能源利润征收了暴利税。这次，壳牌先发制人地通过股票回购和股息增加了股东回报，在政界讨论类似措施之前将现金从资产负债表中转移。 对壳牌的气候承诺来说，此时的时间安排尤其尴尬。自2023年1月上任以来，CEO Wael Sawan已放缓了公司的可再生能源目标，理由是化石燃料将在未来几十年继续在能源安全中发挥核心作用。这些油价波动带来的巨额利润只会巩固壳牌向碳氢化合物转型的战略。该公司最近宣布将减少对海上风电和电动车充电基础设施的投资，将资本重新投入墨西哥湾和西非的天然气和石油项目。 消费者被卷入这场混战。美国的汽油平均价格已超过每加仑4.20美元，而欧洲的柴油价格也达到了多年高点。同时，壳牌精炼产品的利润率环比增长了18%。公司收益与家庭预算之间的断层正变得难以忽视，这再次引发了对政府干预能源市场的呼声。 更广泛的能源行业正在跟随壳牌的脚步。BP、TotalEnergies和埃克森美孚预计在未来几周内也会公布类似的强劲季度业绩。当油价因供应冲击而非需求增长上涨时，生产商得利而消费者受损——这种零和动态引发了令人不安的问题：能源公司是否应该从全球不稳定中获益如此之多。
壳牌从人类痛苦中获利
由于中东紧张局势导致油价飙升，壳牌刚刚公布的季度利润为69.2亿美元，增长24%。尽管全球车主因油价上涨而皱眉，这家能源巨头却在享受战争红利，暴露了地缘政治混乱的残酷经济学。
我的看法
让我们直言不讳地说出事实真相：壳牌正在从人类的痛苦中获利。中东紧张局势的每一次上升都直接转化为油企高管的更高利润，而普通人在加油站和取暖账单上备受打压。公司会把这称之为“强劲的运营表现”和“谨慎的资本分配”，但剥去这些企业术语，你会发现一个依赖于世界保持破碎的商业模式。 真正的丑闻不仅仅是利润数字，而是在能源安全论点应该引导我们走向多元化的时刻，选择减少可再生能源的投资。Sawan回归化石燃料的战略是一个披着务实主义外衣的短期股东策略。壳牌基本上是在押注政府和消费者将继续容忍在危机中获取财富的这种行为，而目前这一赌注正在得到回报。 我们需要停止假装股东资本主义和能源安全是兼容的目标。当一家公司能够因为战争可能中断石油供应而获得24％以上的利润增长时，激励结构本质上是扭曲的。壳牌不想要稳定、经济的能源——它想要的是波动、稀缺和地缘政治紧张。直到我们重新设计能源市场的运行方式，我们只是在为自己的剥削提供资金。
接下来会发生什么
壳牌7月底的下一次财报电话会议将揭示这次收益激增是否是一个季度的短暂现象，还是持续盈利增长的开端。如果伊朗紧张局势进一步升级——尤其是如果霍尔木兹海峡航线发生实际中断——我们可能会看到壳牌的第二季度业绩超过80亿美元。这将在欧洲引发立刻的政治反弹，多国政府已经在绘制暴利税提案。 更有趣的情景是伊朗紧张局势通过外交渠道突然缓和。如果快速达成和平协议，油价将在几天内暴跌，可能抹去壳牌当前利润率的一半。公司最近的35亿美元股票回购计划在事后看来将显得愚蠢，Sawan将面临关于时间安排的尴尬问题。关注壳牌通过以当前高价锁定长期供应合同来对冲风险。 到2025年秋季，预计壳牌将在LNG（液化天然气）领域宣布重大收购，可能针对卡塔尔或澳大利亚的资产。公司现金储备创历史新高，需要在股东要求更大分红之前部署资本。一项战略性的LNG收购将使壳牌能够声称其在“过渡燃料”上投资，而实际上是加大对运营期40年的化石基础设施的投入。尽管剧本显而易见，但仍然会奏效。
历史告诉我们什么
此次利润激增让人联想起2008年，当时由于伊拉克战争和中东不稳定，油价达到每桶147美元。那一年，埃克森美孚在美国企业历史上创下了452亿美元的最大年度利润，而壳牌和BP也创下了纪录。公众反响强烈——国会听证会上，石油公司高管在为他们的游艇辩护时，美国人却在支付每加仑4.11美元的油价。与2022年的比较更加直接：俄罗斯入侵乌克兰将布伦特原油推至每桶120美元以上，壳牌因此而获得322亿英镑的利润，引发了英国对北海业务征收35%暴利税的能源利润征税。 2025年政策环境的不同之处在于，政府从2022年吸取了教训，认识到暴利税在政治上受欢迎，但对拥有复杂会计结构的跨国公司来说难以执行。壳牌支付的税款远低于名义税率，利用资本津贴和投资扣除。此次，能源公司已提前增加股东分配并加快在批准项目上的支出，创造了针对新征税的政治保护。基本模式保持不变：地缘政治危机驱动能源利润，进而引发公众愤怒，然后是政治表演，但对底层市场结构几乎没有改变。
市场影响
壳牌股票（伦敦股票交易所SHEL，目前交易价格约为每股27.50英镑，在过去一个月上涨了8%）如果伊朗局势持续，将有可能在6月中旬测试29英镑。强于预期的收益证实了最近的上涨，分析师将上调全年预期。当BP（BP.，目前4.82英镑）和TotalEnergies（TTE，纽约证券交易所68.50美元）公布类似业绩时，同行股票可能会受到同情性买盘的推动。 这里更明显的投资指引是原油期货和能源ETF。布伦特原油（BZ=F）约在每桶87美元徘徊，如果中东局势进一步升级，可能推升至每桶95美元。能源精选行业SPDR基金（XLE，91.20美元）今年迄今已上涨12%，如果油企整体发布收入爆棚的第一季业绩，仍有上涨空间。相比之下，航空公司（^XAL指数）和运输股票将面临更高燃油成本带来的利润压缩——关注达美航空（DAL）和西南航空（LUV）的表现不佳。 反向观点：如果伊朗出现外交进展，原油可能在几天内暴跌10%，将壳牌和整个能源行业拖入深渊。当前的上涨行情是基于持续的冲突，因此对和平相当脆弱。将此视为一种地缘政治止损的势头交易，而非长期持有。